油爆豆腐的空間

23-12-2008 再次下調存貸利率0.27%
中國人民銀行已經決定了在2008-12-23日起下調人民幣存貸的基準利率0.27%，並且對於6個月及3年以上的貸款利率下調了0.18%，存款準備金率下調0.25%，並在2008-12-25日生效。 此次減息0.27個百份比是乎合了市場的預期的，然而市場早已把預期加算在市場價值上，因此為什麼人行出了減息的消息後跌，這是因為乘著利好出貨。 這次減息我們可以估計出中國政府開始擔心經濟的急速下滑，在上次減息1厘之後不足2個月再之急於減息加大貨幣供應，從另一方面看這一次減息意味著中國經濟比預期中弱。

這次減息的特別之處在於6個月及3年以上的貸款利率下調了0.18%，減幅明顯少於存款利率的0.27%，我們可以看出中央是別有用心的作法，為的就是保持銀行盈利的下滑速度不致於過急而影響股市。 減息對於銀行的淨息差影響是負面的，因為它會壓縮各銀行的09年淨息差，先從存款成本考慮6行的存款成本影響分別是%(工行 -14, 建行-12, 中行-14, 交行-12, 招行-13, 中信銀行-14)，而貸款收益的影響分別是%(工行 -22, 建行-22, 中行-22, 交行-23, 招行-23, 中信銀行-23)，可以看出净利息收入 建行、招行、交行及中信銀行的壓力比較大。相對的活期存款佔比較低，貸存比較低，債券久期較長的銀行受到的負面影響相對較小，其中工商銀行依然是我們的首選股，當然這次下調利率也會影響工行的09年營利，然而我個人的預計已經包括減息的預期，我仍然相信工行的合理作價為09年3.65左右，這是長期投資者的買入上限，至於其他的5間銀行的合理作價分別為(建行 3.95, 中行2.2 交行4.6, 招行 12, 中信銀行 2.8)。

此外我們要更注意的是不同於外資銀行，中國的銀行大多是國有的，因此銀行往往因為政策的因素逼於冒險的作出借貸，相信未來中國銀行業的不良貸款比率將進一步上升。 所以如果想投資於中國銀行業，還是要小心一點，等待合理的價格水平才考慮大量買入 (短炒則要看清楚技術走勢才行動，因為最近幾天很多中資銀行的技術走勢已被破壞)，其次我個人比效預期中國銀行業於2009年是U型格局，反彈的時間在2009年Q3。

今天是平安夜，聖誕節快樂吧!