高盛的理據
今天我上班不久，打開電腦登入高盛的網站，出現了一份新的報告 "Removed from Asia Pacific Conviction Buy List China Petroleum and Chemical (H) (0386.HK)" 興趣登時就來了，因為我在之前的日記 "股市何時才可以走出冰河時期" 講過在2009年中國石化在2009年相對受惠於低基數及國際油價大幅回落，Refine業務有望重新出現盈利，所以我當時覺得以現價$HKD4.3買入Sinopec畢竟依然可以有獲利的，當然最近2星期中國石化已經被炒上了最高HKD$5.19了，也許因為市場好像回穩了，投資者的缺點又再出來了，逼不及待的追貨，卻不知道HKD$5元以上的中石化是有風險的，其風險就是國家的政策，能否容許國內成品油價格長期高於國際油價USD$30/BBL，當然這不可能的，我在之前已經說過，2009年的煉油利潤會下調至USD$5\BBL左右，而我的估值是基於市盈率8PE及油價為平均US$55/BBL,提煉毛利為USD$5/BBL計出來的，我也覺得HKD$4.24-HKD$4.88才是中國石化的2009年估值。 當然我也好奇高盛會提出什麼理據，因為高盛在一個月前對於股市的報告"危中有機"中，它們給予中國石化強力買入的評級，這麼快就下調是什麼原因? 參看了報告後就不外乎下調2009年的煉油利潤，理據在於國家最快在2009年初就會下調成品油跟國際油價的差距並且取消補貼，而高盛最終因面對現實了，把2009年的提煉毛利下調至USD$5/BBL，我想這才是比較合理的估值呢! 所以事實表明當我們參考報告，千萬要對報告提出的觀點提出疑問，就像之前我在日記中提到很多大行對於2009年的國際油價預期太高了，如果你想信並以那個估值計出股票的價值，很容易就高估了，就像JPMogran對於中海油的目標價為HKD$10元，它的估值是基於2009年及2010年 Curde O為 USD$75/BBL, USD$85/BBL，現在我們再細心想想這有可能嗎? (有但很低吧) ^^ 我想未來JPMorgan一定有報告下調一眾石油股的目標價的，因為分析員把預期看得太樂觀了。 也許現在看來花旗的報告在石油行業分析得比較好呢!....
至於這一份高盛的報告，當我看完了後，感覺這一份報告也很好的而且詳細，至少提供很多的數據及理據，值得用來參考的，下調了預期收益後我想比較按近實情了，對於12個月目標價HKD$5.4，是合理的但不是叫你買入，因為我想在現在的市場氣氛同經濟還境，HKD$4.8以上的中石化絕對買不過的。....
如果有興趣也可以看看 "Removed from Asia Pacific Conviction Buy List China Petroleum and Chemical (H) (0386.HK)"
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