油爆豆腐的空間

不懂得投資也可以成為盈家
我這一篇BLOG想為那些沒有投資知識、非常繁忙沒有時間理會市場或者進進出出多年卻沒有什麼回報的人而寫的簡單有效的投資方法。 我希望BLOG出我自己學到的並真實用到有效對投通脹的方法，而你們也可以自己用試算表測試一下的或者是親身投資下，當然我這裡要介紹的是長期定期投資的策略，如果你希望回報是一年一倍的，那麼內容便不識合你了。 如果你跟大多數人一樣對宏觀經濟、利率、資金流向及估值一概不太認識，但依然投入資金於股票市場希望炒股賺取可觀的回報，我敢說長期大多數情況下你一定會虧損得很慘，這是由於金融市場不確定的特性所致，而且沒有長期的訓練及知識而進行交易的行為結果就是賠錢。 我個人認為如果你希望戰勝一大部份專業的(也包括散戶)交易者，你只要能夠知道自己的短處避開短處就算成功了一半，其他的就交給幸運之神吧。 非專業交易者最大的弱點就是不具有專業的能力，而從事專業交易的行為，他們就是為此白白的浪費金錢與時間，其實既然自己什麼投資知識及底子，最好的方法就是不要強迫自己在市場中進進出出地交易 (除非你真的想訓練成為交易員)，菜鳥而最有效的武器是用時間同耐性去賺錢。

"時間"與"耐性"
有沒有想過為什麼很多長輩沒有什麼知識只是在年輕的時候買了房子(比如說幾十萬買了美孚新村)，到現在樓價升值了大賺一筆，但是她們買股票往往是賠錢的，這也許反映了其中幾個重要的因素:
一. 清楚知道投資品的價值，買房子你可以去親身看環境看看地段，也考慮自己的負擔力，就是說即使你買貴了也不會太離譜的，股票則相反的，大多數人都不懂為股票估值，而且大多數人都是追價買的，因為股價不升的時候，不像房子還可以住，所以大多數不會在價格一直下跌時買的。

二. 房子可以用的特性令投資擁有長期持有的心態，想想股票吧! 你試過最長持有的股票是多少時間? 如果我們的經濟是長期走向繁榮，那麼長期持有物業就使得我們能夠分享成果，數據可以跟你說由1980年起恆生指數的升幅比樓價升幅還要高出一倍，而且不用向銀行交貸款利息(房貸利息及大額的雜費)，但是卻沒有什人可以像買房一樣大賺，因為很少人會長期持有股票，這是關於時間與耐性的結合。

定期投資法
定期投資法就是一種簡單而有效的投資方法，我們可以定期投資股票或者是基金期望在將來獲得利潤。定投是“定期定額投資”的簡稱，就是指在固定的時間(如每個月)以固定的金額投資到指定資產中的一種投資方式。這種方法適合於想降低投資風險、沒有太多經驗、沒有時間研究或者缺乏理財時間的個人投資者。 定投的基本核心是通過長期的“平均成本法”，去拉平投入金額以抵消市場波動，而且只要市場一但上揚創出新高，那麼你就會獲得可觀的回報。 但是"定期投資法" 雖然是簡單的一個投資方法，但是仍有相當重要的知識需要知道的，否則你將不會享受定投帶來的好處及好的回報。

越跌越買
首先是"定期投資法"最大的核心理念是有紀律性的買入並持有的中長期的投資策略，持續堅持是它的成功關鍵之一。 定投的威力是它用時間去可以拉平市場的短期動盪及平均買入成本，而長期投資下時間帶來的則是複利效果。 但是"堅持"說得簡單卻不是那麼容易的事，特別在市場不斷下跌的情況下，害怕與恐懼往往會嚇怕很多的投資者。 其實定投最賺錢的時間就是跌市的時間，因為只有大跌市的時候，才能夠越買越平越買越多，而且大幅的拉低整體成本及累積倉位，所以"越跌越買"就是定投的重要戰略之一。 現在我們知道定投的其中一個法則就是:

1. 堅持及紀律性的投入，長期持有並而且在熊市中"越跌越買"。

很多人都想信他們能夠抓底，但是過份的保守或自信往往令你錯過進場的時間。 如果你問一下自己在金融海嘯時(2008年)股市大跌，你在谷底有沒有入市的勇氣或是市場由10000點反彈至14000點的時候你有沒及早察覺另一波行情而立即入市? 如果沒有就知道在市場下跌的時候要說抓底，說最恐慌時買入談何容易，定投卻至少會把錢投進去。

投資品種
投資的品種選擇也是影響定投成功的重要因素，單一股票的回報可能很巨大，但同時風險也可以很巨大的，如果投資的公司倒閉，那麼一切都化為烏有了，而上面我們已知道"越跌越買"及堅持供款是定投的主要戰術之一，那麼如果選擇單一股票"越跌越買"就可能出現一去不返，比如說定投電訊盈科，相信就沒有什麼好下場，所以定投一定要選擇好的公司，而且好的選擇是一些隨經濟週期起伏而且具有一定波動的股票，當然也是增長股，那麼定投這類的股票將會有不錯的表現，如果你不懂得選擇股票，或是害怕自己選錯，那麼供一籃子的指數ETF也是一個極好的選擇，儘管你不可能收取大大高於大盤表現的回報，但同時也降低整體的風險，投資的是整個經濟的景氣。

基金並不化算
另外也想說基金投資，很多人都主觀的認為主動基金由專業的基金經理把玩，回報應該有保障而且安全，而事實卻與之相反，根據美國市場的數據，超過70%的基金都跑輸指數的並且極之少的基金能夠長期的跑贏指數，另外基金隱形開支比如是認購費等等，長期下來一定大大侵蝕了回報。

另外銀行的月供基金也許很多人都會去做，但是我個人看法是投資的成本太高，比如說大多數基金的認購費每次就高達2-5%，而且贖回的時候也可能要付上一定的費用，加上每年數個%的基金管理費，可見單是費用支出可能已經吃掉大部份回報，另外要注意的是基金的管理費大多是以資本百份比計算的，那就是基金長期供款下來你的開支金額會越來越多，你享受不了投資金額累積帶來的成本效益，所以定投基金是不太化算的。 當然很多人迷信基金只可能著眼於成功的基金(因為差的基金已經關掉/合併了)，而且基金的表現往往過去好的不代表未來(有些人現在賺錢只不過是時辰未到罷了)，選對基金跟選對十倍的大牛股一樣機會極小，所以如果你真的想投資一籃子的股票，我非常推薦指數ETF，投資指數ETF的好處是你的回報非常接近大盤，並且由於不用基金經理，所其收費往往在1%以下，2880 盈富基金、2801 MSCI中國、2823 A50基金，2828 H股指數，都是在香港比較好的選擇。 所以我們的法則二就是:

2. 定期定投指數ETF，希望平均風險及回報，長期隨機慢步地等時間發揮作用。

供款金額
另外關於供款金額我也想指出，定投最好供多一點，比如說本港銀行大多數收費為一次供款HKD$50元全包，比如說你想投資2801.HK iShare MSCI中國，管理費為0.99%，那麼如果你每月供款$5000元可以把供款成本控制在2%以內。 如果定投金額太少，那麼供款成本就會提高。

的策略與表現
其實月供股票的表現如何呢? 我以月供恆生指數為例，以下是月供HKD$5000元，在每月首天的最高價買入，高價買入是希望模擬一些額外的成本如佣金、差價，並且每月扣除$50元的月供費用，也就是說如果恆指20000點，那麼你就可以買入20000/4950 = 4.04單位，以下是由1996年1月到2010年6月長期持有下的表現。

 
藍色的是正常每月儲$5000元的線性增長，紅色的是選擇每月供5000元恆生指數的表現，14年來月供指數成績如下:

我這裡不包括指數ETF的誤差及管理費用，但是我同時也沒有計入股利的回報，相信它足夠包括那些支出有餘。 月供的威力真的不容少看，14年能夠取得45%這樣的回報表現，當然也可能因為香港的股市14年來一直是一個增長的市場。 月供策略就是買入持有並且在熊市的時候仍然持續供股，所以熊市的時候就能夠拉平成本，並在下一個牛市賺錢，一但指數創出新高之前的所有供款都會賺錢。 以說如果熊市的時期越長，來臨牛市的日子越是美好而收獲大。

可惜的是依據上圖我仍然發現一個巨大的缺點，定投指數一直持有策略會出現臨介點，隨著供款越來越多，市場小波動足以令浮動資產出現大幅的波動。 舉例說$5000元的資產下跌了1%只是50元，但是500,000的資產下跌1%就是$5000元，也就是當初一個月供款額，所以我們發現在2007年指數上升至30000點的大牛市中有可以出現高達一百萬的浮動利潤，也同時可以出現2008-2009年指數下跌的時候把所有都賠回去，相信如果上圖再持續供款，波動就更大更驚人，最差的情況是如果過去10多年市場都是大牛市但是剎那變成長期熊市，那麼結果一定是災難性的，這就是倉位不斷累積帶來的問題。 所以定投策略也不全是不用理會的，至少我們要想方法改良一下它。

下圖(由1996年1月到2010年6月) 採用了25%贖回策略，這個策略的重點是我們持續的每月供款5000元，但是一但帳面出現25%以上的利潤，沽出所有持股並且在下月從頭開始由5000元供起，這個策略的好處在於我們能鎖定一部份的利潤，並且在股市接近較高的時間減去大部份的寸頭，從而避開了上述因投資金額持續擴大帶來帳戶波動，下圖穩定紅線(帳戶接近線性增長)直好表示出這一種策略的高穩定性。 但是採用這一重策略，最終資產只有 HKD$1,124,133.79 盈利/回報率為HKD$199,133.79(21.53%)，可以看出我們放棄了接近大半的利潤去尋求穩定性，當然這就是金融市場的特點"風險與回報是正比的"。

下圖(由1996年1月到2010年6月) 15%贖回策略可以看出最終資產$1,046,387.55 盈利/回報率為$121,387.55(13.12%) ，雖然這個策略可以比較多機會計數，但是同時也引證了低風險低回報的特點，如果我們把目標定至35%那麼回報是會比25%的策略還高的，但是如此一來止賺的次數將會大幅減少，這樣寸頭在市場上承受風險的時間就越長累積越多。 當然選擇贖回的幅度是要依據市場的波動來決定，如果你是投資在美國S&P、日本以至於歐洲市場，那麼35%才贖回也許會太高了一點，相對來說新興市場如中國、香港、亞洲及巴西，這種指數波動幅度較大的市場，較大的止賺比率反而是有效率的。

以上介紹的贖回策略非常簡單的能夠為害怕風險的投資者提供一個可以一定情度下抵消市場波動及倉位累計越來越大的問題，但同時也出現另外的問題，我們沒有把賺了的再當成資本投進市場去，所以我們得出的回報較接近原始的增長，並沒有完全利用複式回報的威力。 談到複式增長，我對目前市面上的基金宣稱長期投資下巨大的複式增長有極大的懷疑，另外我們的強積金MPF同樣的宣稱複式增長可保障有巨大的退休回報，上述長期持有的策略正好證明了一點，就是供款越多倉位越大，往後的日子只要股市小許的下跌會做成極大的損失，而且單是支出管理費由於供款加大也依百份比的提高。 另外如此供款前題是市場必須要是長期的持續向上或是橫行的區域波動( /\/ ) 這樣才有可能出現雪球效應，如果市場是年輕供款的時候表現極好持續向上，然後在退休前幾年走熊而向下，由於倉位已增大的情況下，完全有機會賠掉之前積累的利潤，上圖我們已經證明了這個說法，在1996年持續供款至2007年30000點指數增長大約一倍，有高達一百萬的帳戶利潤，但是2008年的一次50%跌市已經足以把之前的回報賠光，所以強積金也好，基金也好如果盲目相信複式增長或長期帶來回報，相信會令人很失望的。

複式增長在基金投資是神話嗎?
如果你投資債券或增是存錢在銀行，可以確定長期回報是複式增長的，因為利率同債劵都可以完全保證到期的時可以有確定的回報，而且本金不會有虧損(我假設債券不會違約，當然回報跑輸通脹是另一回事)，這就是複式增長的前題:

1. 本金是不會虧損的。
2. 回報一定是永遠正數的。
3. 一直維持報酬，這樣才可以有回報創造回報。
4. 一直持有中間不會停止。

如果乎合以上的條件，那麼幾乎可以確定時間創造利潤，越早投入越多回報越大，但是股票可以做到永遠正回報嗎? 下次有Sales告訴你越早投資越好，然後有複利公式計你長期幾百元投資基金15%回報率，退休有上千萬的回報，一是他水平有限根本不知道，不然他就是在騙你。

可以更完美嗎?
為此我個人採用了止賺利潤平均再投入的策略，所謂平均再投入就是把前次所有賺到的淨利潤，平均除以一定的月數(我個人採用了48個月4年，因為我假設一個股市平均週期是8年，4年足夠跨過一般熊市)，舉例說如果在35%止賺策略下(由1996年1月到2010年6月) 第一次止賺的利潤是HKD$51,172.34，那麼平分48個月就是HKD$1,066.09，那麼在止賺后下一個月開始月供額就加大為(5000+1066.09 = 6,066.09)，當再下一次止賺的時候，種複以上的方法平均總並賺得的利潤，這樣的策略好處是你可以把之前賺到的利潤再每月平均的投回市場，雖然不是完全是複式增長，至少也可利用時間優點創造更多的利潤(如果在一個好市場)，另外股息也可以平分再投入市場，增加複式效果。 這個策略的另一個核心是依據之前的利潤去決定額外投入的金額大小再平均入市來平分風險，這樣的好處是限制倉位，不易把之前的利潤賠回去。

下圖(由1996年1月到2010年6月) 每月供5000元35%止賺再平均利潤48個月再投入的策略下資產圖:
可以看出我們的回報有大幅的增長，這個策略下14年的表現為終資產為 $1,332,797.44 盈利/回報率為 $407,797.44/44.09% 非常接近buy and hold策略下的45%，但是明顯的資產波動性較低，而且可以看出在2008年金融海嘯下資產並沒有太大的縮水，因為我們已經在35%盈利時鎖掉及減倉，一次大牛市足以令你富有起來^^。

當然以上這個方法也不是最優化的方案，你也可以根據市場的估值更加靈活的投入資金，比如說15PE以上不買，10PE以下加倍買進，那麼定投的表現可能更高及有效率(因為買回來的估值都是合理的)。 所以可以看出即是定投指數是一個懶人方法，但是並不代表不用去關心同想方法，如果你再動一點心思還可以有更好的回報。 上圖14年44%定投回報雖然不是最好，但是我相信已經號贏了股市80%投資者了，你信不信?  財不入急門，眼前看上去越容易有利可圖的就越要弄清楚，至少在金融市場是這樣。