最近的金融市場真是大落大起,市場因為熱忱美聯處減息,股市由低位一直反彈向上,恆生指數亦打破了連升七日的歷史記錄,最高升至30000點的水平,主要是由中資信,保險,本地地產股及銀行估帶動。
我喜歡每一個星期總結一下一週的市況, 也會好好考慮一下現在股市的水平,以及我過去犯下的錯誤, 我很喜歡這樣, 因為通過不斷的思考,投資的水平才可以不斷提升。 在這一個月裡我似乎又學到了不少經驗同領悟到更多。 我一直對巴菲特, 彼德.林奇 奉若神明, 我雖然有買賣Warrent同牛熊證等投資產品, 但只是希望用很少的錢取得跑贏大市的回報,對於股票我一向都是價值投資的擁者,如果股票的現金流貼現率不高於股票的價值,我是無論如何都不會考慮(新股除外)。
本週恆生11hk終於由一群興奮過度的投機者帶動下創下了170元的歷史新高, 當我看到170元26倍PE市帳率超過5倍的恆生銀行, 我可以怎麼說呢! 只可祝福那些買入的散戶可以全身而退吧! 在六月的時候我在平均106元價格買入了11手恆生銀行, 可惜我抵不住獲利的誘惑在130元已經出清手中的股票了,雖然連同股息有超過25%回報水平,然而我卻想像不到估值是130元左右的恆生銀行還有40元的上升空間......我終於發現巴菲特說的話是最有道理的:"如果你買入股票不考慮持有十年,那麼你連持有十分鐘也不要考慮", "如果你在很低的價格買入了一隻明星股,那麼我們可以一直持有直到永遠,而且其乎不會有什麼差錯".....教訓如此之深啊!
在30000點至26000點之間的震盪, 可以說在這個水平恆生指數已經沒有可以投資的股票(如果以成份股,紅籌,國企來計),最少我看不到估值合理的股票, 現在我看來投資衍生產品利用大市的波幅比投資股票更能產生合理的回報,當然衍生產品比投資股票雖要更高的技術及心理質素.......
守著價值投資的基本原則, 這時期我主要投資的正股是HSBC匯豐控股,事實上市場過份低估或因害怕次按而給予它錯誤的估值, 如果一間本地銀行11, 3328都可以給予這麼高的估值水平, 作為大股東的HSBC怎麼會這樣低估。在一眾金融機構都忙於打救SIV而搵水救忙, HSBC可以輕鬆的汪入400億美元的資產, 我可以斷定如果今次次按危機過去, 未來世界銀行巨頭將不再是花旗, 而是HSBC......在現在市場避之則吉下, 我以130元再次買入了HSBC, 而且我可以斷定這次投資其乎不可能有損失。
昨天新股中國中鐵上市,我有幸抽中,而且在7.48的高位沽出所有持股,對我來說中鐵已經是定價過高,以市價7.48根本可以說是極不合理了,當然世界上傻子勇士多的是,既然他們要龍頭我就賣給他們吧! 以我個人來看390中鐵的估值最少低於5元才合理，一隻基建股,成本大回報期長而利益少,如何支持得到科技股水平的估值。一間2007估計收入只有24億RMB的公司,有80%利益是由於炒股跟回補提計得來的,如此不確定的收益如何保證股東的回報? 以7.49買入每股EPS0.22,負債1400億元(94.4%)的公司即是每年盈行可以有20%上升空間也不化算, 如果真的比得出50PE,不問價地買入市面上的任何一間中資銀行股都可以有比它更像樣及穩定的投資回報! 在我看來以這樣的價錢去長線投資一定會虧損的,當然我不排除炒家可以把它炒上8元甚至9元,然而當你買入中鐵時要記住自己是投機而不是投資,否則就不能做出投機者一樣果斷的決定。
December 08 1:22 PM 2007
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