轉折的調期並且等待將來臨的署光
經過最新的研究我維持對思捷環球未來一年的的投資樂觀看法，我個人的觀點是具高回報的投資必須建立在行業的轉折調期並且等待署光的出現后買入，而並不是買入已經充份估值的股票(不是炒動量, "投資"不是"投機")，個人認為從2月份思捷公布09年底止上半年業績來看，具有黎明來臨前的跡象，而且具有新的亮點，雖然市場目前對立於歐洲的問題呈現一片擔憂及審慎，然而我個人認為市場過份擔心歐問題反而是低價買入這支股票的良機。
我對於未來12個月ESPRIT的股價持續看好，並且認為以目前的數據看來可以把ESPRIT FY10-FY12的每股盈利調升，分別高於市場預期的5%/5%/3%，我認為以2010年2月25日收市價HKD54.7元的水平，相當於大約2010年6月預期市盈的13.5x 以及 11.3x 2011年6月預測市盈，存在很具給引力的回報及收益前景，相對於預期20x以上的中國內地零售股及國際同業如 H&M (Hennes & Mauritz), Marks & Spencer 等，仍然存有折扣。 而且思捷具有很強的現金流(淨現金)，以及3.5% 2010/6E 及4.2% 2011/6E 預期息率，考慮低市盈率相信除淨前買入的確具有相當好的長期回報。
1HFY10 業績表現出署光
從2010年2月3日公布的1HFY10的業績表現出，最差的時間也許已經過去，對比於2009年的下半季度，盈利收入反彈了43%，這也許是一個新週期的預視，我相信隨著世界經濟不斷改善，得別是歐洲的經濟慢慢走好，我們相信新的上升週期會開始來臨，並且推動盈利及股價。 雖然ESPRIT歐洲的主要批發業務預期仍然持續在未來1-4月甚至於上半年依舊疲軟，但是隨著全球經濟在2010年下半年企穩，我想信歐洲的經濟最遲也會在2010年下半年出現轉機，而且由於在2008-2009年大多數銷售客戶仍然對下訂單有所保留，但是隨著經濟轉好及存貨銷清，我們預期下半年訂單會有樂觀的增長及改善，一但批發業務重拾增長及一切明朗化，那個時侯仍會是這個價嗎? 而思捷最近從華創手中購回中國零售業務也反映出ESPIRT在未來開始加快在中國的投資速度，理論上全面收購中國業務令集團在中國的策略上更具主動權及良好的整合，其次是可以更加的去集中ESPRIT及EDC品牌的價值，在這個內部需求仍未完全開發的國家，中檔次的產品是具有一定的增長潛力。
股價沒有充份反映，希臘問題是利用買入的好機會
以目前思捷的股價，我仍然看到很好的風險/回報比率，至少市場的保留態度令我們有更早的介入機會，支持交易ESPIRT的理由，依個人觀點:
1) 目前的估值低於國際同業、也大幅低於另外的出口股利豐，另外相對於充份估值的中國服裝股份，我認為它仍然具有上漲的空間及低的下跌風險(主要因為估值及息率提供了支持)。
2) 市場的保留態度令，股價具有好於預期的上行風險及未來獲得提升估值的機會。
3) 宏觀數據都表明，思捷最大的歐洲市場中的主要國家 如德國 等 開始出現改善及轉好，有利股價表現。
4) 現價沒有反映ESPRIT業績公布出來的，在零售及毛利方面的持續改善及表現。
5) 我看目下半年將出現正面的改善，包括客戶訂單的需求、更好的產品以及重新的定位，以及網上銷售及新開發的市場 如中國、印度。
雖然目前EUR/USD成為外匯市場的風眼，而且有太量的淡倉合約賭歐元進一步下跌，但是歷史的經驗告訴我們，多數人看淡就是最後階段了，當然我們還得考慮整體的歐洲經濟，以下是思捷的收入在各地區的比例，它最重要的出口國是德國、比荷盧、法國及瑞士，而歐猪5國加起來不足1%，所以單因為希臘及歐猪5國財政問題而擔心ESPRIT的復甦是不成立的。
但核心才是關鍵
大部分人的目光都集中在希臘。核心的歐洲國家才應該值得考慮，我們認為全球製造業的反彈及美國經濟轉穩，歐洲大國即將展開大規模及可持續的經濟復甦，特別是出口大國德國，如果我們考慮因為歐元下跌令ESPIRT在匯率上有所損失，那麼我們亦可以這樣想，歐元的匯價走弱反而幫助這個歐洲最重要的經濟體的出口，重而拉動經濟復甦。我仍然預期歐元區2010年第季起將會反彈。 數據亦支持我的樂觀觀點:
- 德國製造業的採購經理變得非常樂觀
- 根據法國統計及經濟研究所(INSEE)對投資意願的調查，法國的商業投資第1 季可能有所成長。
下圖為2月的德國服務業PMI為51.7高於50反映經理人對市場仍然樂觀。
歐元區的服務業PMI也持續高於50
同樣地美林證券也提出對歐洲經濟相似的觀點:
核心歐洲的製造業金融海嘯後受到最嚴重的打擊。為了實現可持續的上升，首先且最重要的是這個高度週期性的行業復甦。這似乎已經展開。如果
製造業一如我們所料的繼續走強，核心歐洲很大可能在年內同時帶領面對財政困難的周邊國家脫離衰退。高於趨勢並超過市場平均預測三十年來最寒冷的嚴冬及對希臘的擔憂在一定程度上推遲了歐元區高於趨勢的成長。 我們在2 月中旬調低第1 季及2010 年平均成長率時考慮到這一點，但我們認為這些只是暫時的困擾。近期大部分數據均符合我們的預期，當嚴冬終於過去後，歐元區經濟將以超過趨勢的速度成長。我們預測2010年成長1.7%，2011 年成長2.6%，均高於市場平均預測。
根據高盛的估計，思捷環球對全球同業仍有很大的折扣，當然如果我們考慮本港的利豐及中國的股裝股也許折扣會更大。
我的目標仍然是樂觀的2011年6月預期EPS 4.7 及15倍市盈率估算，目標為 HKD$70.5元
HSBC業績大幅差於市場預期告訴我們，盲目的憧憬是毫無意義，長期投資永遠是買入低估等待上漲，並不是追入充份估值或高估的股票。
從技術上考慮，ESPRIT已經構築了一年的低部，而且以形成了慢慢的上升趨勢，而且一直守在50天平均線上，這是一個很好的技術走勢，投資者買入並且等待利好，一但突破了60元，那就表明數據及公司前景走好並更明朗反，相信股價會加速上揚。 見議的策略在拉回至布林線中或下線時吸納，並且把止損定在布林線下元左右的位置。
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